Пoчeму биткoин пoxoж нa зoлoтo, а почему нет (пока)

Первым шагом к успешному инвестированию является понимание актива. С момента рождения сторонники проводят параллели с золотом. От того, верно это или нет, зависит место криптовалюты в диверсифицированном портфеле.

Конечно, у них много общего. Сатоши Накамото, изобретатель биткоина, намеренно смоделировал дефицит и медленное увеличение предложения нового золота. И действительно: и золота в слитках, и биткоинов мало. Золота — потому что может быть добыто очень немного, биткоина — потому что его компьютерный код задал ограничение в 21 миллион монет. Плюс процесс увеличения предложения   энергоемкий.

Оба имеют ценность только потому, что так говорят люди. Да, золото используется для изготовления ювелирных изделий и некоторых промышленных товаров, но на самом деле его ценность определяется тем фактом, что я могу быть уверен, что если оно у меня есть, и я хочу его продать, кто-то где-нибудь захочет его купить. Это делает его средством сохранения стоимости (богатства). И да, как и биткоин, это идеальный товар. Количество вещей, которые я могу купить за грамм золота или за один биткоин, сильно колеблется.

Но есть и другие отличия. У золота очень сильная связь с инфляцией. Возвращаясь еще к   Вавилону в 562 г. до н.э.   есть свидетельства того, что реальная покупательная способность золота оставалась относительно стабильной. Нет никаких доказательств того, что это правда в отношении биткоина.

Золото обладает очень сильной   обратной корреляцией к базовой валюте инвестора. Итак, для инвесторов из США, если доллар упадет по отношению к евро и иене, стоимость их золота возрастет, создав механизм стабилизации.

Регрессионный анализ с использованием долларовой 10-летней доходности казначейских облигаций с поправкой на инфляцию имеет завидный рекорд в моделировании цен на золото. Измеряемый на момент закрытия торгов с января 2008 года, он дает R-квадрат 0,94 — почти идеальную корреляцию (см. график ниже).

Это не относится к биткоинам. Корреляция с долларом, номинальной доходностью, реальной доходностью и   безубыточной процентной ставкой близка к нулю за последние два года. С другой стороны, у золота очень низкая математическая корреляция с акциями. Вообще говоря, оно не следует за ежедневными колебаниями акций. Это снижает волатильность сбережений инвестора. Биткоин, со своей стороны, торгуется во многом как акции технологических компаний. Фактически, 30-дневная корреляция с Nasdaq 100 в течение последнего года была стабильно положительной.

Золото лучше всего подходит для защиты от широкого спектра рисков. Для основных фондовых индексов и наиболее ликвидных валют обратная корреляция между золотом и встречным активом становится сильнее по мере увеличения волатильности другого актива. В приведенной ниже таблице показана средняя корреляция с золотом при изменении видов волатильности. Данные за последние два десятилетия были собраны Bloomberg за 60 дней. Для валют взаимная корреляция была измерена с ценой на золото в этой валюте на конец 2020 года (см. график ниже).

Все это говорит о том, что золото в настоящее время является хеджированием инфляции, валюты и рисков широкого спектра со свойствами диверсификации портфеля. Биткоин — лишь претендент на престол. Он торгуется как рисковый актив, который когда-нибудь может дорасти до всего этого. И кто будет ставить против этого?

Эдди ван дер Уолт пишет для блога Bloomberg Markets Live.