Буквaльнo мeсяц нaзaд я ужe писaл o тoм, кaкиe пoслeдствия нeсeт в себе медлительность Банка России в плане снижения ключевой ставки, а также недостаточности мер по ослаблению курса рубля. И с тех пор все выходящие данные полностью подтверждают, что ситуация начинает развиваться по наихудшему сценарию.

На первый взгляд все не так уж и плохо. Многие радуются укреплению рубля, а доллар практически закрепился на уровне 58 рублей и даже ниже. Инфляция замедлилась до 4,6%, и ждут ее дальнейшего снижения до 4,4%. Для нашей страны, где за последние пятнадцать лет средняя годовая инфляция стабильно выше 11,0%, это невероятно низкий уровень. А по итогам февраля реальный рост зарплат в годовом выражении составил 1,3%. Это, конечно, немного, но если учесть, что более двух лет реальные зарплаты только снижались, то все даже очень неплохо.

Однако розничные продажи в годовом выражении продолжают сокращаться уже в течение двадцати шести месяцев подряд. И не стоит забывать, что до начала рецессии торговля являлась крупнейшей частью отечественной экономики, давая более пятой части ВВП. С 2015 года продажи сократились на 41,2%, то есть они дали спад ВВП на 8,2%. И прогнозируется их дальнейший спад. А ведь рост реальных зарплат наблюдается с августа прошлого года, то есть уже в течение шести месяцев подряд. Но продажи никак не растут. Это возможно только в том случае, если рост зарплат сопровождается ростом разрыва между богатыми и бедными, а история показывает, что подобное ни к чему хорошему не приводит.

Инфляция же сильно замедляется на фоне укрепления рубля, что говорит о сохраняющейся высокой доле импорта в потребительском сегменте, несмотря на все шаги в плане импортозамещения. Хотя все программы стимулирования развития импортозамещения касаются сельского хозяйства, а также промышленности. Но не производства потребительских товаров. И хотя государственная поддержка отечественных производителей помогла немного снизить зависимость от импортных комплектующих и оборудования, производители все равно вынуждены иметь дело с высокими ставками по кредитам. Производители вынуждены постоянно кредитоваться под те или иные нужды, особенно если они планируют увеличивать объема выпускаемой продукции, выводить на рынок новые товары или модернизировать производство. В таких условиях темпы роста цен производителей должны быть выше, чем ставки по кредитам. Пока рубль слабел, производители могли особо не обращать внимания на дороговизну заемных средств. Да и меры государственной поддержки вносили свою лепту. Но как только рубль стал дорожать, такая ситуация не могла продолжаться долго, и вот уже темпы роста цен производителей превысили не только уровень инфляции, но и стоимость кредитов. Если средняя ставка по кредитам сейчас составляет 11,7%, то цены производителей растут аж на 15,1%. Как-никак, им нужно покрывать не только стоимость заемных средств, но еще и зарплаты выплачивать, амортизировать основные фонды и прочее, не забывая и про получение прибыли. Так что укрепление рубля и высокие процентные ставки лишают их любых конкурентных преимуществ.

Более того, производители не могут снизить издержки и повысить эффективность за счет масштаба, так как розничные продажи падают. А рассчитывать только на богатых покупателей довольно наивно, так как их мало, что видно по динамике реальных зарплат и розничных продаж. Но самое главное то, что наши сограждане привыкли покупать импортное, и у многих есть стойкое убеждение, что в России не могут сделать качественный товар. Это уже нашло свое отражение в том, что многие отечественные компании прячутся под иностранными названиями. Они прекрасно понимают психологию потребителей. И естественно, что на фоне укрепления рубля не то что состоятельным, но и простым людям не особо придет в голову мысль покупать отечественную продукцию.

Смешно, но как только доллар опустился ниже 60 рублей, проблемы стали возникать не только у продавцов и производителей. Даже внутренний туризм начал испытывать трудности, так как замечен небывалый рост выездного туризма при снижении интереса к внутреннему. Это значит, будут оплачиваться услуги массажистов на теплых пляжах, а чаевые останутся в барах и ресторанах южных стран, вместо того чтобы повысить спрос на отечественных курортах. Это неизбежно приведет к росту цен на внутренних направлениях, так как кое-какие вложения в развитие туристической инфраструктуры были сделаны и они должны окупиться. А при снижении потока туристов инвестиции можно окупить только за счет роста цен. И вновь внутренний туризм будет необоснованно дорогим.

Сам же рубль укрепляется за счет высоких процентных ставок, так как чем они выше, тем больше доходность отечественных долговых бумаг, особенно государственных. Американские и европейские банки и инвестиционные фонды с огромным удовольствием покупают отечественные облигации, что создает постоянный приток валюты, так что спрос на рубль устойчивый, что и приводит к его укреплению. А укрепление рубля лишь повышает доходность от вложений в отечественный финансовый рынок. Так что поток желающих вложиться в различные долговые бумаги лишь растет.

Как видно, укрепление рубля и высокая ключевая ставка лишь вредят отечественной экономике. Хорошо себя чувствует только финансовый рынок. Но его состояние несильно сказывается на благосостоянии простых людей. Скорее рост финансового сектора лишь приводит к еще большему разрастанию пропасти между богатыми и бедными. И если ситуацию не взять под контроль, то рано или поздно даже ростом промышленного производства не получится хвастаться, так как оно будет снижаться.

Если в эту пятницу Банк России откажется снизить ключевую ставку и займет выжидательную позицию, то ситуация и далее будет усугубляться. А сейчас отчетливо видно, что риски уже носят не только экономический характер, но и социальный.

И не стоит говорить о том, что снижение ключевой ставки приведет к снижению доходности по государственным облигациям, а это приведет к снижению спроса, и тогда государству будет сложнее финансировать дефицит бюджета. Это надуманная проблема. Доходность по ним все равно останется выше, чем в США или ЕС, так что спрос никуда не денется, а просто немного сократится. Более того, ослабление рубля приведет к улучшению положения отечественных компаний, нацеленных на работу на внутреннем рынке, что неизбежно обернется ростом их прибыли. А это уже ведет к росту налоговых поступлений. Также если экономика начнет расти, то и доходы всех граждан также будут расти. Тогда людям не придется проедать свои старые сбережения. Возможно, они даже начнут вновь их наращивать. Речь идет об огромной сумме денег, примерно 30 трлн рублей. Если эти вклады будут оставаться неприкосновенными, то банки смогут использовать их для покупок государственных долговых бумаг. Так что государство сможет даже снизить стоимость долга.

Конечно, одного снижения ставки мало, и снижать ее нужно постепенно, в течение всего текущего года. Но если с этим медлить, то из рецессии мы еще долго выходить будем.

С уважением,
Аналитик: Александр ДавыдовГК ИнстаФорекс © 2007-2017