Дoллaр нe нaмeрeн тeрять инициaтиву

Пoслe трех подряд слабых кварталов (считая с 4 кв. 2015 г.), когда экономика США росла в среднем около 1% к/к, появились первые обнадеживающие признаки. Опубликованная в среду оценка ВВП за 3 квартал вновь обновлена в сторону повышения, рост составил 3.2%, и, более того, оценка темпов роста за 4 квартал, согласно модели GDPNow, составляет на данный момент 3.6%, что свидетельствует о сильном восстановлении.

Очевидно, здесь нет никакой связи с победой Трампа на выборах в США, поскольку на данный момент реакция скорее эмоциональная, она отражается в курсе доллара, но не в макроэкономических показателях. В то же время оценка темпов роста ВВП – это своего рода авансовые ожидания, поскольку прирост долгов на всех уровнях идет сравнимыми или даже более высокими темпами.

Основным фактором роста в восстановлении стало расширение частного потребления. В настоящий момент на рынке преобладают ожидания того, что потребление будет расти сравнимыми с ростом ВВП темпами, не ниже 2% в год, занятость останется на текущих уровнях, а реальная заработная плата покажет устойчивый рост.

Конечно, детальный анализ показывает, что в экономике США существуют серьезные проблемы, для решения которых, возможно, и понадобился такой президент, как Трамп. Из-за низких цен на нефть и ужесточения финансовых условий резко снизились инвестиции в основные фонды, в частности, в горнодобывающую промышленность снижение инвестиций составило 67% от пика в 4 квартале 2015 г. Снижение инвестиций приводит к кумулятивному эффекту в других отраслях экономики, поскольку нефтяной сектор был одним из основных покупателей капитальных товаров.

Также снижаются два квартала подряд инвестиции в жилищный сектор. Является ли это сигналом к сильному замедлению в строительстве или это временное явление, пока неясно, поскольку ожидаемый рост экономической активности способен остановить негативную тенденцию.

Предложенные Трампом немедленные меры стимулирования в размере 2.2% от ВВП (снижение налогов на 1.6% и рост инвестиций в инфраструктуру на 0.6%) поддерживают позитивный настрой и отчасти служат причиной роста курса доллара, но высокая степень неопределенности по срокам и методам реализации предложенных мер способна несколько охладить пыл быков. В частности, все озвученные меры – пока лишь намерения, Трампу необходимо не только вступить в должность, но и провести свои планы через Конгресс. Несмотря на то что у Республиканской партии большинство в обеих палатах Парламента, реальные шаги могут затянуться до лета, а вот негатив от ужесточения финансовых условий после 14 декабря, когда ФРС, скорее всего, поднимет процентную ставку, наступит немедленно.

Также нужно иметь в виду, что экономический план Трампа неизбежно приведет к росту дефицита бюджета и уровня госдолга, что с одновременным ростом стоимости обслуживания долга может стать серьезной проблемой.

Таким образом, неопределенность сохраняется на довольно высоком уровне, что увеличивает риски для коррекции доллара. Как мы помним, в 2015 г. инвесторы находились в похожей ситуации, неожиданные шаги со стороны ЕЦБ 3 декабря и повышение ставки ФРС 16 декабря привели к тому, что доллар потерял импульс к росту на многие месяцы. Возможно, нечто похожее может произойти уже в ближайшем будущем, эйфория от ожиданий стимулирования быстро сойдет на нет, если выяснится, что реальные шаги будут не такими масштабными, как озвучивалось в предвыборных обещаниях, а весь процесс затянется на фоне возросших процентных ставок.

Доллар до конца недели получит еще несколько важных сигналов. В четверг будет опубликован индекс деловой активности ISM в ноябре, ожидается рост с 51.9 п. до 52.1 п., ну а основное событие недели – пятничный отчет по занятости.

Напомним, ФРС начала заблаговременно готовить игроков к скорому снижению темпов роста занятости, вплоть до 60-70 тыс. новых рабочих мест в месяц, поэтому если в пятницу данные окажутся не хуже прогноза, а эксперты предсказывают рост на 174 тыс., то доллар получит еще один мощный драйвер, и развитие коррекции будет отложено.

На данный момент доллар еще не исчерпал импульс к росту, и существует довольно высокая вероятность продолжения роста в ближайшие дни.

ГК ИнстаФорекс © 2007-2016