Дoллaр плeтeт интриги

Идeя тoгo, что ФРС не знает, что творит, так глубоко засела в умах инвесторов, что они стали избавляться от американского доллара, несмотря на явный намек о скором ужесточении денежно-кредитной политики. Джанет Йеллен недвусмысленно заявила, что следует повышать ставку по федеральным фондам с целью недопущения перегрева экономики и выхода из-за контроля инфляции. Прогнозы 65% экспертов Bloomberg, утверждавших, что Федеральный резерв проявит себя «ястребом» в сентябре, оправдались, однако это не спасло «американца» от распродаж.

Интересно, о каком перегреве экономики говорит Йеллен, если прогнозы по ВВП на 2016 были снижены с 2% до 1,8%? Неконтролируемый рост инфляции? Но ведь ее оценка на текущий год также была уменьшена с 1,4% до 1,3%. Левая рука не знает, что делает правая? Возможно, проблема в том, что внутри FOMC нет консенсуса. Трое голосующих представителей Комитета готовы были повысить ставку по федеральным фондам уже сейчас, четверо видят два ее увеличения до конца 2016. С другой стороны, три полпреда вообще не желают ужесточать денежно-кредитную политику в текущем году. Да и кто прибегает к монетарной рестрикции, одновременно сокращая прогнозы роста экономики? Возможно, таким способом ФРС решила воздействовать на кривую доходности? Сокращение оценок ВВП приводит к покупкам долгосрочных бондов, снижая их доходность, в то время как рост ставок по краткосрочным бумагам способствует падению индикатора.

Динамика кривой доходности в США

Источник: Bloomberg.

Идея таргетирования кривой доходности нынче в моде, однако кто-то варьирует покупки облигаций, а кто-то обозначает свои намерения повысить ставку по федеральным фондам и одновременно режет прогноз по ключевым макроэкономическим индикаторам.

Срочный рынок закладывает низкую вероятность монетарной рестрикции ФРС в ноябре, что неудивительно, учитывая, что заседание FOMC пройдет за несколько дней до президентских выборов, на нем не будут обновлены прогнозы, а Джанет Йеллен не станет разъяснять позицию Федерального резерва. Тем не менее ускорение ВВП и инфляции в третьем квартале на фоне сильного рынка труда заставят фьючерсы CME повышать шансы продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС, что вернет интерес инвесторов к доллару США. Не думаю, что 2016 пройдет без повышения ставки по федеральным фондам.

В таких условиях коррекцию долларовых пар имеет смысл использовать для открытия длинных позиций по американской валюте. И если отсрочка в деле ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на фоне роста ВВП на 2,9-3% в июле-сентябре благоприятно воздействует на рискованные активы во главе с S&P 500, то рост евро выглядит своеобразной аномалией. Особенно в свете скорого выступления Марио Драги. Глава ЕЦБ вряд ли будет скупиться на громкие фразы о расширении пакета стимулирующих мер, так что EUR/USD рискует прокатиться на американских горках, отбившись от верхней границы краткосрочного восходящего канала.

EUR/USD, дневной график

ГК ИнстаФорекс © 2007-2016