Дoллaр в рeжимe ручнoгo упрaвлeния
Дoнaльд Трaмп, не откладывая дело в долгий ящик, в первый же рабочий день подписал указ о выходе США из переговорного процесса по созданию Транстихоокеанского торгового партнерства (TTP). Также Трамп заявил о том, что вскоре проведет переговоры с правительствами Мексики и Канады о пересмотре соглашения NAFTA, которое также не соответствует интересам США.
Мало кто ожидал, что Трамп сразу же возьмет с места в карьер, даже не дождавшись утверждения Конгрессом членов своей команды на ряд ключевых должностей. Но тому есть довольно серьезные причины.
ФРС намерена поднять ставку в 2017 г. еще трижды, но где расчетный передел этого роста? По прогнозу СВО, рост ставки будет продолжаться равномерно в ближайшие годы, к 2021 г. поднимется до уровня 3.1%, где и остановится как минимум до 2027 г. Другими словами, уровень ставки чуть выше 3% – это долгосрочная цель, к которой ФРС будет идти, несмотря на возможные потрясения.
С уровнем ставки связано множество производных инструментов, нас интересуют два из них – уровень инфляции и доходность государственных казначейских обязательств. По прогнозу, уровень инфляции будет чуть выше core PCE, которая подтянется к 2% и будет стабильна на всем промежутке с 2021 г. по 2027 г. Этот уровень соответствует таргету ФРС.
Что касается доходностей трежерис, то и здесь прогноз довольно ожидаемый. Предполагается, что доходность по 10-летним бумагам составит 3.75% к 2021 г. и будет находиться приблизительно на этом уровне все последующие годы. Как правило, в последнее десятилетие уровень инфляции был несколько ниже уровня ставки, а доходность по трежерис – несколько выше. На текущий момент инфляция заметно выше ставки 0.75%, и поэтому желание ФРС трижды в наступающем году поднять ставку выглядит логичным.
Однако такой уровень доходностей при текущем 20-триллионном долге правительства приведет к тому, что расходы по обслуживанию долга вырастут, по минимальным оценкам, втрое в номинальном выражении и вдвое – относительно ВВП. Или, если выражать этот момент в цифрах, расходы на обслуживание долга превысят 1 трлн долл. в год.
Этот факт – ключевой для понимания текущего момента. Из него следует, что правительству Обамы не удалось стабилизировать экономическую ситуацию, растущий дефицит бюджета был купирован ростом долга, а не ростом доходной части бюджета. Тенденции таковы, что для поддержания иллюзии роста правительству Трампа нужно будет наращивать объём заимствований, результат наглядно показан на графике ниже и не требует комментариев:
Это путь к экономической катастрофе, и та часть элиты США, что привела к власти Трампа, это прекрасно понимает.
Выход – в полном пересмотре текущей финансовой модели. Трамп, очевидно, будет в ближайшее время предпринимать все новые и новые шаги, направленные на снижение расходной части бюджета, чтобы получить средства для запуска полномасштабных реформ, целью которых будет создание условий для роста доходов бюджета с одновременным сокращением расходов везде, где это только возможно.
Уже в первый рабочий день Трамп провел встречу с директорами крупнейших компаний США, на которой объявил о намерении уменьшить налоги и регулирование внутри США, одновременно предупредив их, что попытка выводить производства за пределы страны будет грозить ростом налогов и другими неприятными последствиями. Налоги предполагается сократить на 15-20%, что довольно существенно, и это фактор дополнительного снижения доходной части бюджета. Расчетное сокращение налогов на 6.2 трлн долл. в течение ближайших 10 лет добавит дополнительно 33% к госдолгу США, то есть прогноз СВО оказывается чересчур оптимистичным.
Вся эта программа не сможет стоять на сильном долларе, и по этому вопросу Трамп неизбежно вступит в конфликт с политикой ФРС. Рост ставки и сокращение денежной базы в условиях, когда большинство крупных центробанков мира ведут прямо противоположную политику, приведет к чрезмерному укреплению доллара, который похоронит все планы новой администрации.
Ожидание конфликта будет оказывать на доллар охлаждающее действие. Ралли, основанное на ожиданиях, завершено, однако ослабление доллара маловероятно. Реформы в США обещают быть масштабными, в любой момент вероятны новые громкие заявления, и возобновление роста индекса доллара возможно в любой момент.
ГК ИнстаФорекс © 2007-2017