Дунoвeниe истeрики ужe пoвeялo в Aзии

Рoст дoxoднoсти кaзнaчeйскиx облигаций и скачок цен на энергоносители еще больше ухудшают перспективы азиатских активов, которые уже пошатнулись под воздействием пандемии и замедления темпов экономического роста в Китае. С учетом того, что доходность 10-летних облигаций США подскочила до самого высокого уровня с июня, а субиндекс Bloomberg Energy (см. график ниже) поднялся до 20-месячного максимума, инвесторы задумываются о влиянии роста ставок и более высоких цен на энергоносители на прибыль и потоки капитала. Акции технологических компаний и азиатские валюты развивающихся стран считаются особенно уязвимыми, но неопределенность может сказаться на всем, от региональных акций до корпоративных облигаций.

    График Bloomberg

В то время как в этом году ожидалась истерика на рынке облигаций, аналогичная 2013 году, ситуация в Азии осложняется потенциальной реструктуризацией China Evergrande Group, крупнейшего в мире застройщика с громадной задолженностью. Это оказывает давление на ключевой сектор недвижимости страны, как раз когда экономика в целом замедляется.

«Хотя мы считаем, что основные показатели Азии сейчас сильнее по сравнению с 2013 годом, темпы роста доходности вызывают тревогу, и мы считаем, что это может привести к спекуляциям о более раннем (и более быстром) повышении ставок на развивающихся рынках», — написал в среду в записке Юджин Леу, стратег DBS Bank Ltd, озаглавив ее «Дуновение истерики». «Более того, поскольку цены на энергоносители выливаются в общую обеспокоенность по поводу инфляции, настроения, вероятно, останутся нервными».

Индекс MSCI Asia Pacific находится на пути к своему первому квартальному снижению за шесть месяцев — более чем на 5%, а показатель валют региона снизился примерно на 1% с конца июня. Согласно данным, собранным Bloomberg, биржевые фонды, ориентированные на акции Азии за исключением Японии, за тот же период стали свидетелями более 1 миллиарда долларов чистого оттока, что является крупнейшим изъятием средств инвесторами со второго квартала 2019 года.

Изменчивые Акции

По сравнению с февралем, когда на рынках наблюдался аналогичный рост доходности казначейских облигаций, инвесторы теперь также сталкиваются с проблемами цепочки поставок, усугубляемыми ограничениями подачи электроэнергии в Китае. Это указывает на «неустойчивый» фондовый рынок для   Марселла Чоу, стратега по глобальному рынку в JPMorgan Asset Management. Она выступила по телеканалу Bloomberg TV.

Технологические акции, в частности, подвергаются наибольшему риску, поскольку более высокая доходность всвечивает повышенные оценки, что должно благоприятствовать пересмотру их стоимости вниз. Тем не менее, некоторые инвесторы отмечают, что акции технологических компаний Азии, в частности китайских, уже несколько месяцев падают, что предполагает сдержанность дальнейшего снижения.

«Хорошая новость заключается в том, что мы уже видели большие распродажи в самых популярных областях, таких как интернет-компании и электронная коммерция в Китае, из-за ужесточения регулирования, и оценки бумаг теперь выглядят вполне разумными», — сказал Эндрю Гиллан, глава азиатского и экс-японского рынков акций Janus Henderson Investors. «Но если говорить более осторожно, рост прибылей в следующем году в Азии будет более умеренным, всего на 10% или около того».

Давление на валюты

С учетом того, что более высокая доходность казначейских облигаций будет способствовать укреплению доллара, широкомасштабное бегство из валют развивающихся стран Азии, как ожидается, продолжится. Тайский бат в этом месяце возглавляет региональное снижение: почти на 5%, за которым следует снижение на 2,4% филиппинского песо. По словам старшего рыночного стратега BNP Paribas Asset Management Чи Ло, если инвесторы начнут сомневаться в том, что инфляция носит временный характер, это укажет на больший потенциал роста доходности облигаций, что приведет к оттоку капитала из Азии и ослаблению национальной валюты.

«И то, и другое окажет давление на цены активов в Азии в краткосрочной перспективе», — сказал Ло в комментариях по электронной почте. «Ожидания рынка в будущем будут зависеть от того, как долго будут сохраняться всплески инфляции».

Падение облигаций

Валюты находятся на линии огня, поэтому азиатские государственные облигации в местной валюте понесут первые месячные потери с июня, во главе с Таиландом и Южной Кореей. Индекс таковых от Блумберг упал примерно на 1% в этом месяце. Эти движения могут усугубиться увеличением суверенных эмиссий для финансирования программ помощи при пандемии, а также проблемами, с которыми сталкивается рынок недвижимости Китая, заявил Рэй Чой, руководитель отдела экономики и исследований Opus Asset Management Sdn Bhd в Куала-Лумпуре.

«Волатильность в последнее время увеличилась из-за предполагаемых системных рисков, например, связанных с сектором недвижимости Китая, и более быстрыми темпами накопления долга на развивающихся рынках по сравнению с развитыми», — сказал Чой.

Он добавил, что если доходность казначейских облигаций превысит 2%, рынки станут более нервными.

Кредитный рынок Азии

В связи с тем, что долларовые облигации Азии уже страдают от опасений по поводу последствий кризиса Evergrande, дальнейшее повышение доходности казначейских облигаций рассматривается как дополнительный риск. Индекс Блумберг для этого класса активов снизилс на 1,6% в сентябре, что является худшим показателем с марта 2020 года.

«Помимо рисков, связанных с недвижимостью, ФРС также движется к нормализации политики и, как ожидается, сократит покупку активов в конце этого года», — сказал Вэй Лян Чанг, макро-стратег DBS Bank. «Мы ожидаем, что это повысит доходность казначейских облигаций и повлияет на приток средств в фонды азиатских облигаций развивающихся стран, что может привести к еще одному раунду отставания азиатских долларовых кредитных рынков».