Evergrande сeeт пaнику нa aзиaтскoм дoлгoвoм рынкe

Рaстущиe oпaсeния пo   пoвoду Evergrande привели к   распродажам на   азиатском долговом рынке объемом $428   млрд. Это говорит о   том, что кризис китайского застройщика распространяется на   другие активы, при этом трейдеры и   инвесторы замерли в   ожидании важнейшей даты окончания платежей в   четверг.

Согласно индексу Ice Data Services, доходность долларовых облигаций, выпущенных более рискованными азиатскими заемщиками, на   этой неделе увеличилась почти до   12%, что является самым высоким уровнем с   момента роста в   начале пандемии. Evergrande пропустил платежи по   миллиардным долгам и трейдеры забеспокоились, что спровоцировало скачок доходности.

Неспособность выплатить проценты по   одной из   офшорных долларовых облигаций, может спровоцировать крупнейшую в   истории реструктуризацию долга Китая. Это также стало   бы серьезным потрясением для рынка, который привлекает международные компании по   управлению активами, поскольку доходность глобальных облигаций приблизилась к   историческим минимумам.

Кризис Evergrande возник отчасти из-за ужесточения Пекином условий кредитования китайских застройщиков, доминирующих эмитентов высокодоходных долларовых обязательств в   Азии, которые сейчас столкнулись с   внутренним спадом.

Было   бы «наивно полагать, что потрясения на   рынке [недвижимости] не   окажут влияния второго и   третьего порядка … особенно на   рынки капитала и   рынки облигаций»,   — заявил Ноэль Куинн, директор HSBC, на   конференции Bank of   America в   среду.

Инвесторы на   грани паники

Кризис ликвидности Evergrande   — это еще один риск для глобальных инвесторов на   крупнейшем развивающемся рынке мира после неспокойного года, который уже привел к   беспрецедентным ограничениям в   технологическом и   образовательном секторе страны.

«Насколько я   понимаю, сейчас инвесторы за   пределами Китая, включая Гонконг и   Великобританию, близки к   панике в   отношении Китая,   — отметил Стивен Джен, директор Eurizon SLJ Asset Management. —   Это последствия всех тех удивительных мер регулирования, которые были приняты на   рынке».

В   другой крупной компании по   управлению активами в   Лондоне заявили, что на   этой неделе их   завалили запросами о   последствиях событий с   Evergrande.

Компания с   задолженностью на   сумму около $20 млрд должна выплатить проценты в   размере $83.5 млн в   четверг. На   момент последней подачи заявок в   июне крупнейшим держателем облигаций с   долей в   $63 млн была британская инвесткомпания Ashmore, специализирующаяся на   развивающихся рынках. Среди других крупных инвесторов по   состоянию на   июль были UBS и   HSBC.

В   этом месяце группа иностранных инвесторов в   Evergrande наняла юридическую фирму Kirkland &   Ellis и   инвестиционный банк Moelis для консультаций по   вопросам потенциальной реструктуризации.

Пятилетние облигации, обеспечивающие регулярные купонные выплаты в   размере 8.25%, которые были выпущены в   2017   году, когда председатель Evergrande Хуэй Ка   Янь стал богатейшим человеком Китая, резко обвалилась. Они торгуются на   уровне 25   центов, что является довольно опасным уровнем по   сравнению с   номинальной стоимостью в   начале июня. Если Evergrande пропустит платеж, у   компании будет 30-дневный льготный период до   официального дефолта.

В   среду Evergrande заявила, что проблему с   выплатой процентов в   размере 232 млн юаней ($35.9   млн) по   внутренним облигациям удалось «урегулировать путем внебиржевых переговоров», но   не   уточнила, когда и   какую часть этой суммы она заплатит.

Девелопер в   течение нескольких месяцев пытался предотвратить кризис ликвидности, однако ему пришлось приложить немало усилий, чтобы собрать достаточно денег для уменьшения долгов, при этом он   продолжал платить поставщикам, кредиторам и   розничным инвесторам, внезапно явившимся в   его штаб-квартиру в   Шэньчжэне на   прошлой неделе.

Хотя доходность китайских застройщиков в   последние недели резко подскочила из-за денежного кризиса Evergrande, доходность индекса Ice только в   этом месяце выросла на   2%. Недвижимость составляет   42% рынка, причем большая часть вложений поступает из   Китая.

«В   цене много отрицательных моментов»,   — заявил Пол Лукашевский, глава отдела корпоративного долга в   Азиатско-Тихоокеанском регионе в   Aberdeen Standard Investments.

По   его оценкам, текущие цены подразумевают, что около   30% китайских высокодоходных эмитентов с   высокорискованным рейтингом   B объявят дефолт.

К   чему приведет дефолт

По   данным JPMorgan, азиатский корпоративный рынок высокодоходных активов вырос более чем вдвое по   сравнению с   $169 млрд в   2014   году. Хотя большая часть инвестиций поступает из   Азии, известные международные фонды также являются крупными игроками на   рынке, который открывает прямой доступ для оффшорных инвестиций в   жестко контролируемую финансовую систему Китая.

«Международные фонды вкладывают огромные средства в   этот сектор из-за его высокой доходности»,   — отметил один банкир из   Гонконга.

Он   также добавил, что, хотя многие испытывали дискомфорт в   отношении Evergrande, некоторым инвесторам «пришлось приобрести долю» в   компании из-за ее   включения в   глобальные индексы облигаций   — показатели, по   которым оцениваются результаты работы управляющих фондами.

Фонды под управлением HSBC и   BlackRock купили облигации Evergrande в   июле и   августе соответственно и   увеличили активы в   этом году по   мере их   расширения.

Хотя проблемы Evergrande привлекли внимание к   закручиванию гаек в   сфере недвижимости в   Китае, давление нарастало уже в   течение многих лет. В   2018 году правительство заявило, что доходы от   офшорных заимствований должны использоваться для рефинансирования существующих долгов, а   не   для инвестиций.

Опасения по   поводу рефинансирования ударили по   другим девелоперам с   долларовыми долгами, включая Fantasia Group, рейтинг которой был понижен на   прошлой неделе, и   Guangzhou R   &   F.   Неспособность рефинансировать долги также может спровоцировать экономические проблемы по   всему Китаю, если объем строительства новых домов резко сократится.

Помимо высокой доходности инвесторов также привлекают китайские активы из-за их   слабой взаимосвязи с   мировыми рынками. По   мнению Лукашевского, привлекательность высокодоходного азиатского рынка в   целом связана с   тем, что он   «идет своим путем, который зависит от   местных факторов».

Стивен Джен также добавил: «Сидя в   Лондоне, просто представьте, когда что-то происходит в   США, и   в   Китае все в   панике из-за произошедшего … тогда как американские инвесторы сохраняют спокойствие.