Кaк дeривaтивы рaспaляют криптoвaлютныe рынки
В нeкoтoрoм смыслe этa истoрия тaк жe стара, как сама Уолл-стрит, но теперь она получила новую цифровую оболочку. Например, когда в мае биткоин упал на целых 30% за один день, позиции с привлечением заемных средств по фьючерсам и опционам были уничтожены, что, как и ожидалось, привело к усилению распродажи, так как ранее они способствовали росту.
1. Насколько велик рынок криптовалютных деривативов?
Он довольно масштабный. Например, по данным Coinmarketcap, за один 24-часовой период, закончившийся 16 июля, крупнейшая криптобиржа Binance зарегистрировала объем производных инструментов на сумму $48 млрд, что более чем в три раза превышает активность на спотовом рынке. В апреле на CME Group Inc. каждый день из рук в руки переходили контакты на энергоносители на сумму $104 миллиарда. Как показывают данные Bybt, на пике криптовалютной эйфории в апреле непогашенные фьючерсы на биткоин достигли $28 млрд, а затем упали до $12 млрд. Согласно данным трекера CryptoCompare, в 2021 году в июне впервые было продано больше криптовалютных деривативов, чем реальных монет.
2. Для чего они используются?
Старые производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы, появились уже давно, позволяя трейдерам хеджировать позиции, то есть делать дополнительные ставки, которые уменьшат потери в случае движения рынка против них. Безусловно, они уже давно используются в более спекулятивных целях, часто как способы увеличения кредитного плеча в сделках, а иногда приводят к разрушительным последствиям, как во время финансового кризиса 2008 года. Хеджирование используют и в криптовалютной отрасли, например, майнеры, но можно уверенно сказать, что, когда речь заходит о торговле производными финансовыми инструментами, то в значительной степени главная цель — «рост до небес». Это очевидно, судя по тому, что большую часть времени на ведущих биржах — особенно до недавнего падения — бычьи позиции превосходят медвежьи. Крупные криптобиржи, такие как Binance, где в основном ведется торговля производными финансовыми инструментами, широко рекламируют возможность увеличения позиций более чем в 100 раз.
3. Какие распространены криптовалютные деривативы?
Основные деривативы взяты с традиционных рынков. К ним относятся:
- Опционы: В основном розничный продукт, который может предлагать участие как в бычьих, так и в медвежьих позициях.
- Обычные фьючерсы: Контракты с различными сроками действия по аналогии с контрактами на сырьевые товары.
- Расчетные форварды: Фьючерсы без физических расчетов, в рамках которых две стороны определяют разрыв между спотовой и форвардной ценой. По сообщениям Bloomberg News, Goldman Sachs Group начал торговать ими в апреле.
- Токены с кредитным плечом: активы, которые предлагают участие в бычьих или медвежьих позициях по криптовалютам, с фиксированным коэффициентом кредитного плеча на FTX и плавающим коэффициентом на Binance. Подобно биржевым фондам с привлечением заемных средств, они позволяют трейдерам делать крупные ставки, не беспокоясь о залоге или маржинальных требованиях.
- Бессрочные фьючерсы: также известные как бессрочные свопы или просто perps, это своего рода фьючерсный контракт, который получил признание на криптобиржах.
4. Как работают бессрочные фьючерсы?
Тридцать лет назад нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил их для других целей, но для использования в криптовалютной отрасли впервые их предложила биржа деривативов BitMEX. (В октябре прошлого года основателям BitMEX были предъявлены обвинения в нарушении законов США, противодействующих отмыванию денег.) Бессрочные фьючерсы — это фьючерсы с неограниченным сроком действия, поэтому трейдеры могут держать позицию открытой, не беспокоясь о переносе контрактов. Вместо этого бессрочные фьючерсы удерживаются в соответствии со спотовой ставкой с помощью механизма ставки финансирования: через любой заданный интервал (на практике обычно один или восемь часов) инвесторы с одной стороны ставки платят участникам сделки с другой стороны, в зависимости от того, торгуется ли инструмент выше спотовой цены или ниже.
5. Какие еще инструменты используют трейдеры?
Хотя они не являются деривативами, популярность получили некоторые регулируемые инструменты, которые позволяют инвесторам получать доступ к криптовалютам на традиционных торговых площадках, не владея фактическим цифровым активом. Это может быть фонд Grayscale Bitcoin Trust BTC или биржевой продукт Bitcoin Tracker в Европе, оба из которых отслеживают цену криптовалюты. Другая категория включает так называемые токенизированные версии традиционных активов. Например, такие биржи, как FTX и Binance, предлагают токены, обеспеченные известными акциями, такими как Tesla Inc. Есть также фьючерсы на эти токены. В сфере децентрализованных финансов (DeFi) также существуют синтетические акции — токены на основе акций, полностью торгуемых на блокчейне.
6. Где торгуются эти инструменты?
Регулируемые фьючерсы и опционы на биткоин торгуются на CME. Кроме того, деривативы для розничных трейдеров в основном торгуются на нерегулируемых криптобиржах, таких как Binance, FTX и Huobi. Большинство криптовалютных опционов торгуются на платформе Deribit.
7. Какие еще стратегии используются на крипторынках?
Сумасшедший ажиотаж вокруг криптовалютных деривативов открыл профессионалам доступ к множеству традиционных квантовых стратегий. Например, в начале года была популярна сделка, которая предполагала открытие коротких позиций по фьючерсам на фоне бычьих настроений — CME или бессрочные фьючерсы — и длинных позиций на спотовом рынке, поскольку они, как правило, в конечном итоге сходятся. Другой вариант предполагает продажу опционов, то есть взять другую сторону ставки. Из-за высокой волатильности криптоактивов и доминирования розничных инвесторов продавцы получают хорошие премии, хотя они также сталкиваются с более высоким риском выплаты по контракту, подобно страхованию в регионе, подверженном землетрясениям. Некоторые квантовые фонды, известные как консультанты по торговым операциям, которые в основном отслеживают тенденции на фьючерсных рынках, также занимаются динамичной торговлей криптовалютами.