Кaк Китaй упрaвляeт юaнeм
Xoд eгo мыслeй китaйскoгo ЦБ нeпoнятeн непосвященным, но можно понаблюдать за его попытками повлиять на валюту. Некоторые меры не столь очевидны, такие как планы Пекина по сокращению ликвидности для поддержки юаня, а некоторые с годами стали более предсказуемыми и прозрачными, как, например, суточная базовая ставка. Так называемая фиксация, которая долгое время рассматривалась как политический сигнал для регулирования китайского валютного курса, недавно достигла уровней, которые соответствовали средним оценкам в опросах Bloomberg. Это говорит о том, что власти позволяют рынку еще больше влиять на юань.
Вот некоторые другие способы, которые помогут разобраться в политике НБК:
Ежедневный фиксинг
Наиболее очевидным способом влияния НБК на валюту является установление базового курса каждый торговый день в 9:15 по пекинскому времени — ежедневная фиксация. Затем юань может двигаться на 2% в любом направлении. Курсы рассчитываются по формулам, учитывающим такие факторы, как официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, движение юаня по отношению к корзине валют и изменения других основных валютных курсов. Соответственно, обнадеживающее снижение на официальном закрытии позволяет центральному банку устанавливать более низкие курсы, не посылая четкого сигнала по поводу политики и не дестабилизируя рынки.
Чтобы понять, что означает сигнал, стоящий за фиксацией, нужно сравнить его с ожиданиями рынка. За несколько минут до фиксации Bloomberg опубликует среднюю оценку, составленную на основе опроса валютных аналитиков и трейдеров. Базовый курс, который значительно сильнее или слабее, чем ожидалось, обычно считается сигналом из Пекина.
За долгие годы эта система претерпела несколько изменений, которые помогли сделать ее более прозрачной и ориентированной на рынок. Вот некоторые основные этапы в эволюции курса:
- Январь 2006 года: Китай разрешил юаню торговаться в пределах 0.3% против доллара США относительно фиксированного курса
- Май 2007 года: Китай расширил диапазон торговли юанем до 0.5% в обоих направлениях от фиксированного курса
- Апрель 2012 года: НБК расширил торговый диапазон до 1%
- Март 2014 года: Торговый диапазон увеличен до 2%
- Август 2015 года: Китай девальвировал материковый юань в ходе крупнейшей валютной реформы за последнее десятилетие. Стремясь сделать процесс установления курса более прозрачным, НБК назвал факторы, которые банки должны учитывать при подаче данных о ценах для определения ставки
- С 2017 по 2020 год: в формулу фиксации несколько раз вводился, а затем исключался контрциклический фактор, поскольку Пекин стремился обеспечить устойчивость юаня за счет циклов девальвации и роста
Контрциклический фактор
В 2017 году НБК ввел так называемый «контрциклический фактор» в формулы, которые коммерческие банки используют для расчета показателей, учитываемых при установлении суточной базовой ставки Пекина. Это было сделано, чтобы избежать чрезмерно слабого курса при фиксации. Он исключил этот компонент в январе 2018 года, когда юань стал стремительно расти. Примерно через семь месяцев этот фактор стал снова использоваться, чтобы ограничить ослабление. А в октябре 2020 года кредиторы заявили, что в последнее время перестали его использовать.
Устное предупреждение
Стандартная позиции НБК в отношении валюты предполагает, что «в целом юань будет поддерживаться на разумном, равновесном уровне». Однако китайские чиновники вполне могут подтолкнуть валюту вверх или вниз, сделав те или иные заявления, когда это необходимо. Например, в октябре 2019 года глава Банка И Ган заявил, что валюта находится на «соответствующем уровне», чтобы замедлить обесценивание юаня в тот момент.
Контроль за движением капитала
Контроль притока и оттока денежных средств — один из самых недвусмысленных инструментов. Китай принял меры по ограничению оттока капитала после девальвации юаня в 2015 году, установив строгие ограничения на все операции: от поглощений китайских компаний зарубежными предприятиями до покупки потребителями страховых полисов в Гонконге. При этом правительство стремится стимулировать приток капитала. В сентябре оно расширило спектр инвестиционных возможностей, доступных иностранцам в рамках таких программ, «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы» и «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы в юанях».
Валютные резервы
Также Китаю принадлежат крупнейшие в мире иностранные резервы — более $3 трлн. Политики продали миллиарды долларов после девальвации 2015 года, чтобы поддержать юань. (Этот запас недавно стабилизировался.) возможно, это полезный показатель, но на него также влияет масштабный рост доллара, что может привести к сокращению заявленных резервов Китая. Это не обязательно является результатом интервенции, а скорее следствием обесценивания недолларовых активов в запасах Китая по отношению к доллару.
Сокращение ликвидности
Повышение стоимости ставок против юаня в офшорных регионах уже давно считается предпочтительной тактикой, когда Китай хочет ограничить снижение. Главная задача — осушить потоки ликвидности: безусловно, Гонконг — крупнейший рынок, поэтому трейдерам придется платить более высокие процентные ставки, чтобы занять юань. Это происходит за счет того, что банки-агенты покупают валюту или отказываются одалживать ее другим банкам. НБК также может продавать китайские казначейские векселя в Гонконге. За последние несколько лет межбанковская ставка предложения овернайт, известная как Hibor, несколько раз поднималась более чем на 20%, в частности в январе 2016 года, когда она выросла почти до 67%. Еще одно сокращение произошло в августе 2018 года, когда стоимость ставки на падение юаня резко подскочила на фоне спекуляций о том, что Пекин ограничивает способность китайских банков выдавать кредиты в юанях на офшорных территориях.