Мaрт стaл для дoллaрa крaйнe нeудaчным мeсяцeм. A вeдь eщe нeдaвнo кaзaлoсь, что ему открыты все дороги. И казалось, что если уж ФРС повышает ставку рефинансирования, то все кинутся избавляться от фунтов, евро и прочих, ибо доходность по ним в лучшем случае не растет, а вот по доллару можно будет очень хорошо заработать. Но все случилось совершенно иначе, несмотря на то, что Комитет ФРС по операциям на открытом рынке повысил ставку рефинансирования с 0,75% до 1,00%. Да и незадолго до того самого заседания многие радостно вещали, что к концу года ставка вообще будет повышена до 1,75%. Мол, экономическая ситуация хорошая и так далее.

Однако ФРС, видимо, очень обеспокоена тем фактом, что прочие центральные банки либо не спешат повышать свои ставки, либо вообще их снижают, как это сделал Банк России. Американский регулятор прекрасно знает, каким трудом удалось достичь нынешней положительной динамики, а также то, что она крайне неустойчива, и есть еще множество проблем, особенно в реальном секторе экономики. Так что ФРС решила не губить наметившиеся улучшения в экономике дальнейшим укреплением доллара и понизила свой собственный прогноз по средней ставке на конец года. Это означает, что ставка не будет повышена ни до 1,75%, ни даже до 1,50%. Счастье, если повысят до 1,25%. Так что всем крупным игрокам пришлось пересматривать свои планы, причем не в пользу доллара.

Тем не менее макроэкономическая динамика в США довольно неплоха. Так, темпы роста ВВП ускорились с 1,7% до 2,0%, превзойдя итоги 2015 года. Уровень безработицы снизился с 4,8% до 4,7%. Инфляция ускорилась с 2,5% до 2,7%. Темпы роста промышленного производства ускорились с 0,1% до 0,4%. И лишь рост розничных продаж замедлился с 6,0% до 5,7%. Так что сама экономическая ситуация в США благоволит росту доллара, и явно, что ему не получится от этого отвертеться, если и дальше все будет идти так же.

Тем более что в Европе темпы роста экономики замедлились с 1,8% до 1,7%. Хотя уровень безработицы продолжает снижаться, сократившись с 9,6% до 9,5%. Правда, инфляция опустилась с 2,0% до 1,5%, так и не закрепившись на целевом значении, установленном ЕЦБ. Более того, еще недавно муссировалась тема того, что ЕЦБ может повысить ставку рефинансирования до завершения программы количественного смягчения. Что, кстати, тоже укрепляло единую европейскую валюту. Однако уже в конце месяца некоторые представители ЕЦБ заявили, что никакого пересмотра ранее обозначенных планов не будет и ставку не будут повышать, по крайней мере до конца года. На руку риторике представителей европейского регулятора были и данные по промышленному производству, темпы роста которого замедлились с 2,5% до 0,6%. Да и темы роста розничных продаж остались на прежнем уровне, 1,2%.

В Великобритании тоже не все так радостно, так как темпы роста ВВП замедлились с 2,0% до 1,9%. Так что страхи того, что Brexit негативно скажется на состоянии экономики, кажется, начали оправдываться. Хотя уровень безработицы снизился с 4,8% до 4,7%. Темпы роста промышленного производства замедлились с 4,3% до 3,2%. И только розничные продажи показали ускорение с 1,0% до 3,7%.

В России ситуация вообще комичная. Мало того что нефть за месяц подешевела на 6.4%, так еще и Банк России снизил ключевую ставку с 10,00% до 9,75%. Но рубль все равно укрепился на 3,3%. Инвесторам, кажется, глубоко наплевать на мнение различных американских рейтинговых агентств, которые дают России «мусорный» рейтинг, и раскупают ОФЗ как горячие пирожки. Даже снижение ключевой ставки не остудило их пыл. Да и о чем тут говорить, раз уж ФРС, возможно, вообще больше не будет повышать ставку в текущем году. Даже если Банк России снизит ставку до 9,00%, это мало изменит настроения крупных игроков, которые не смотрят на политические дрязги и даже забыли, как телевизор включается. Они видят рост международных резервов Банка России, постепенное пополнение Резервного Фонда, а также низкий уровень государственного долга. И все это при доходности в 7,9% и даже выше. Тут только полный неуч будет вещать про риски и возможный дефолт. Тем более что не оправдались прогнозы относительно продолжения рецессии, и по итогам 2016 года ВВП вырос на 0,3%. Уровень безработицы остается стабильным, на отметке 5,6%. И даже замедление инфляции с 5,0% до 4,6% не произвело особого впечатления, так как в текущей ситуации больше воспринимается как благо и сигнализирует о скором росте потребительской активности. Хотя промышленное производство показало спад на 2,7%, а спад розничных продаж усилился с 2,3% до 2,6%. Но пока это никого не волнует, так как доходность по ОФЗ очень высока, а надежность не вызывает сомнений.

Так что очевидно, что доллар дешевел исключительно на страхах относительно пересмотра темпов повышения ставки рефинансирования ФРС и не имеет под собой фундаментальных обоснований.

Что же нам может преподнести апрель?

Уровень безработицы в США должен остаться на текущей отметке 4,7%, так же как и инфляция может стабилизироваться на уровне 2,7%. От промышленности также ждут стабильного роста, на 0,4%. Да и розничные продажи должны сохранить текущие темпы роста 5,7%. Подозрительно, какой невероятной стабильности ждут от основных макроэкономических показателей. С точки зрения как науки, так и здравого смысла это невозможно, так что есть такое ощущение, что соответствующие ведомства специально делают такие прогнозы, зная, что данные выйдут несколько хуже и рынок, естественно, воспримет это негативно. Так что доллар будет под давлением, а это как раз то, чего ФРС и добивается, хотя и не говорит об этом в открытую.

В Европе также ждут, что безработица стабилизируется на уровне 9,5%, хотя он и проявляет устойчивую тенденцию к снижению. А вот инфляция может замедлиться до 1,4%, что делает призрачными любые мысли о возможном ужесточении монетарной политики. Хотя темпы роста промышленного производства могут ускориться до 1,6%, а розничные продажи до 1,4%. Так что есть все основания полагать, что за исключением инфляции динамика в Европе будет получше, чем в США. Хотя и американская инфляция может преподнести сюрпризы.

Как ни странно, но в Великобритании также ждут стабилизации уровня безработицы на текущих 4,7%. При этом инфляция должна ускориться до 2,4%, а промышленное производство аж до 3,7%. А вот темпы розничных продаж могут замедлиться до 3,0%. В целом, прогнозы довольно хорошие, так что фунт вполне может продолжить свой рост.

Рубль же, очевидно, очень дорог, и пока никакие действия, предпринимаемые Банком России и Минфином, не смогли исправить ситуацию. Министерство финансов уже заявило, что увеличит объемы покупок валюты для пополнения резервов, что в обычной ситуации должно способствовать ослаблению рубля. Однако, как уже говорилось выше, это повышает надежность вложений в ОФЗ, и при текущей доходности спрос на них только вырастет, что, наоборот, будет укреплять рубль. Скорее всего, инвесторов не отпугнет даже рост безработицы до 5,7%. Тем более что залогом успеха любой экономики является промышленность, а она может показать рост на 1,3%, да и спад розничных продаж должен замедлиться до 1,9%, все ближе приближаясь к началу восстановления.

Иными словами, на сегодняшний день наиболее вероятным видится как раз дальнейшее ослабление доллара, хотя многое будет зависеть от американской статистики.

С уважением,
Аналитик: Александр ДавыдовГК ИнстаФорекс © 2007-2017