Рaзвивaющимся рынкaм грoзит бeгствo кaпитaлa

Рaзвивaющиeся рынки не выглядели столь уязвимыми перед ростом доходности в США почти половину десятилетия. На прошлой неделе корреляция между валютами развивающихся стран и краткосрочными казначейскими облигациями выросла почти до самого высокого уровня с 2017 года. Это подчеркивает риск наступления неблагоприятных последствий для данного класса активов, если трейдеры продолжат закладывать в котировки ожидания более раннего ужесточения ДКП со стороны Федеральной резервной системы.

    График корреляции между доходностью двухлетних Treasures и индексом валют развивающихся стран. Данные Bloomberg

Признаки стресса уже проявляются. Акции развивающихся рынков только что завершили свою самую длинную серию еженедельных падений более чем за два года, в то время как фонды облигаций в этом пространстве зарегистрировали отток в 2,8 миллиарда долларов за неделю до 29 сентября, что стало крупнейшим бегством капитала с марта, по данным Bank of America. Это произошло в связи с тем, что доходность двухлетних Treasures ненадолго выросла до уровней, которые в последний раз наблюдались в начале пандемии более года назад.

В отличие от распродажи на казначейском рынке в начале этого года, вызванной оптимизмом по поводу серии монетарных и фискальных стимулов, на этот раз импульс исходит от риска ускорения инфляции и все более ястребиной реакции центральных банков. Причем это происходит в то самое время, когда импульс роста экономики и активов в развивающемся мире начинает угасать.

В случае, если доходность развивающихся рынков «окажется более чувствительной к инфляции, это будет плохой новостью для EM FX, который демонстрирует худшую доходность при повышении ставок в США и падении акций развивающихся стран», — написал Джордж Саравелос с коллегами из   в Deutsche Bank AG в отчете для клиентов на прошлой неделе.

Это разительно отличается от ситуации всего несколько месяцев назад, когда такие компании, как Goldman Sachs Group Inc. и Lazard Asset Management, объявили о завершении   20-летнего периода отставания рынков акций развивающихся рынков по сравнению с их аналогами из развитых стран.

Для State Street Corp. скачок более чем на 50 базисных пунктов 10-летней доходности в США за три месяца был бы «признаком осторожности», в то время как William Blair Investment Management LLC сообщила о росте доходности на 30 базисных пунктов в ближайшее время в качестве критерия сигнала, что вскоре начнется отток капитала. Любой шок 10-летней доходности, вызванный опасениями по поводу перспектив роста потребительских цен или монетарной политики, может быть сильнее предыдущих ударов, имевших место в этом году, согласно   исследованию Bloomberg.

Трейдеры уже готовятся к выпуску новых данных по инфляции из развивающихся стран, включая Южную Корею, Россию и Мексику на этой неделе.   В прошлом месяце индекс экономических неожиданностей Citigroup Inc. в развивающемся мире впервые за год упал ниже нуля, а это означает, что выпуск данных оказался хуже, чем ожидалось.

    График индекса экономических неожиданностей Citigroup для развивающихся стран. Данные Bloomberg и Citigroup

Медвежий фон вряд ли мог сложиться в еще более худшее время для инвесторов из развивающихся стран, которые и так пострадали от последствий долгового кризиса China Evergrande Group.   и ужесточения регулирования в КНР в отношении ключевых секторов, включая высокие технологии. Премия по доходности суверенных облигаций из развивающихся стран по сравнению с ценными бумагами США уже   тестировала самый высокий уровень с марта, в то время как эталонный индекс акций MSCI Inc. для данного класса активов только что продемонстрировал самое большое квартальное снижение с начала пандемии.

Среди наиболее уязвимых рынков облигаций в местной валюте находятся рынки Турции, Индонезии и Мексики, учитывая их бюджетный дефицит и дефицит текущего счета, а также более низкие валютные резервы, предупредила Эмили Вайс, макро-стратег в State Street в Бостоне. Тем не менее, многое зависит от темпов распродажи. В то время как рынок способен легко переварить медленный рост доходности 10-летних облигаций в США до 1,75% к концу года, «рынкам следует ожидать ухабистой дороги», если в ближайшие недели она достигнет 1,70%, предостерег   Марк Холман, главный исполнительный директор TwentyFour Asset Management, в записке на прошлой неделе.