Рубль пoдвeлa гeoпoлитикa
Oстoрoжнoсть инвeстoрoв, постепенно закрывающих длинные позиции по MSCI EM и валютам развивающихся стран в преддверии встречи глав центральных банков в Джексон Хоуле, и рост геополитической напряженности между Россией и Украиной не позволили «медведям» по USD/RUB прорвать важное сопротивление на 63,5 даже на фоне дорожающей на глазах нефти. Ухудшение глобального аппетита к риску, связанное с опасениями по поводу возможной «ястребиной» риторики Джанет Йеллен, и внешняя политика протянули руку помощи официальной Москве, не раз жалующейся, что слишком быстрое укрепление рубля по сравнению с черным золотом создает проблемы для бюджета.
После 20% и 44% снижения реального эффективного курса «россиянина» в 2015 и в 2014 годах, в текущем году его стоимость по отношению к валютам стран-основных торговых партнеров выросла, что привело к ухудшению состояния внешней торговли. По итогам января-июня импорт сократился на 9,4%, экспорт – на 29%.
Динамика реального эффективного курса рубля
Источник: Bloomberg.
При таком раскладе поддержку рублю оказывали потоки капитала. В первую очередь из-за рубежа. Нерезиденты, воодушевленные постепенной стабилизацией ситуации на юго-востоке Украины, снижением волатильности и привлекательной реальной доходностью бондов РФ, раскупали российские активы как горячие пирожки. Тем не менее, эскалация конфликта вокруг Крыма и заявление Петра Порошенко о возможном вторжении Москвы существенно поумерила их аппетит. Спекулятивные нетто-лонги по RUB сокращаются на протяжении трех последних недель, а заявление Moody ‘s Investors Service о том, что обострение геополитического конфликта может подорвать начавшееся восстановление экономики России, ускорило процесс выхода нерезидентов из активов РФ.
Если бы не внешняя политика и не закрытие длинных позиций по MSCI EM и валютам развивающихся стран в преддверии выступления Джанет Йеллен, то рост Brent выше $50 за баррель позволил бы паре USD/RUB уйти к области 60-62.
Динамика MSCI EM и индекса валют развивающихся стран
Источник: Bloomberg.
Любопытно, что традиционно слабеющий летом рубль, на этот раз сумел продемонстрировать стабильность. Виной тому не только внешние, но и внутренние факторы. Так по итогам июня совокупный спрос населения на иностранную валюту составил $5,5 млрд, увеличившись по сравнению с маем на 29%, но сократившись на 6% и на 37% по сравнению с аналогичным периодом 2015 и 2014 годов соответственно. Снижение долларовых доходов населения приводит к сокращению туристических потоков за пределы страны и уменьшает давление на рубль в период отпусков.
В целом я сохраняю свой предыдущий прогноз по USD/RUB. Напомню, он предполагает, что пара так и не сможет покинуть пределы торгового диапазона 63,5-67,5 в течение, по меньшей мере, двух предстоящих недель. На мой взгляд, ралли нефти постепенно выдыхается, а недооценка срочным рынком шансов сентябрьской монетарной рестрикции ФРС может дорого обойтись «медведям» по доллару США. Даже если предположить, что конфликт вокруг Крыма является высосанным из пальца, факторы ухудшения глобального аппетита к риску и коррекции Brent и WTI не дадут рублю продолжить ревальвацию.
Динамика USD/RUB, дневной график
ГК ИнстаФорекс © 2007-2016