Aкции мaлeнькиx кoмпaний в СШA бoльшe нe принoсят больших доходов

Долгое время на   американском рынке весьма неплохо работала простая, но   эффективная стратегия: купить акции небольших компаний и   ждать. Многие годы такие бумаги приносили более высокий доход, чем представители лиги «голубых фишек». Некоторые эксперты связывали такое положение дел с   платой за   более высокий риск, другие   же считали, что это обусловлено тем, что инвесторы систематически переплачивают за   более известные и   эффектные компании. Так или иначе, а   размер долгое время был одним из   надежных факторов, которые обуславливают отдачу от   инвестиций в   долгосрочной перспективе.

Однако в   течение последней декады бумаги компании с   небольшой капитализацией демонстрируют запоздание относительно ключевых индексов, что даёт повод для сомнений относительно работоспособности стратегии в   новых реалиях.

  «Размер является фактором, которые, как мы   бы сказали, потенциально уже не   играет роли»,   — отмечает Стефан Кесслер, глава количественных стратегий Morgan Stanley.

Экономист Рольф Банц указал на   существование фактора маленький компаний еще в   1981 году. Другие эксперты позднее убедились, что это справедливо и   для других рынков акций, в   том числе в   Европе и   Японии.

Однако в   течение последней декады индекс Russel 2000 (в   него в   ходят бумаги компаний с   небольшой капитализацией) принес инвесторам лишь 150%, что значительно ниже 203% от   вложений в   S&P   500. Так называемые акции роста в   это   же время принесли 400%, тогда как индекс Nasdaq 100 вырос почти на   500%. Хотя бумаги небольших американских компаний в   последние 30 дней прибавили в   цене 10%, опередив Nasdaq 100 и   S&P   500, они остаются на   5% ниже, чем в   начале года, тогда как S&P   500 вырос более чем на   4%, а   Nasdaq 100 взлетел на   28%.

Аналитики отмечают, что столь удручающие результаты объясняются эффектом пандемии, которая нанесла более серьёзный удар по   более маленьким бизнесам, ориентированным на   национальных рынок, нежели по   международным компаниям.

В   структуре Russel 2000 бумаги финансовых, промышленных, и   строительных компаний, а   также компаний, чья продукция и   услуги относятся к   дискреционным, занимают 16%, 15%, 6% и   13% соответственно. Это делает индекс более зависимым от   восстановления экономики, чем S&P   500, где большую роль играют акции технологических компаний.

«Природа экономического режима предполагает, что компании с   большой капитализацией находятся в   привилегированном положении»,   — отмечает главный директор по   инвестициям M&G   Дэйв Фишуик. «В   таких условиях большой размер баланса с   обилием наличности определённо является преимуществом».

Эксперты также указывают на   ряд изменений, которые предполагают, что маленьким компаниям уже никогда не   вернуть своей привлекательности как актива с   потенциально более высоким уровнем дохода.

Стефан Кесслер отмечает, что одной из   причин для этого является развитие электронной торговли, которая удешевила торговлю бумагами маленьких компаний, а   также доступность информации, в   свете которой стало сложнее находить бриллианты, незамеченные другими инвесторами. Ян   Лоуи, старший стратег в   JPMorgan отмечает, что свою роль сыграли также глобализация, менее враждебное для корпораций антитрастовое законодательство в   США, а   также экономия на   масштабах производства.

Тем не   менее, утрата былого преимущества бумаг малых компаний пока является в   основном американским феноменом. Акции небольших компаний в   Европе, Великобритании, Австралиии и   Японии в   течение прошедшей декады продолжили показывать лучшие результаты в   сравнении с   индексами голубых фишек этих стран.

В то же время, не   все эксперты также уверены, что упомянутые изменения на   рынке США являются устойчивыми. Так, в   Dimensional Fund Advisors (DFA), инвестиционной группе с   активами в   $514   млрд, которая изначально создавалась с   целью вложений в   небольшие компании, полагают, что пока списывать их   со   счетов преждевременно.

«Каждый раз, когда один из   факторов премии за   риск отстает от   рынка в   течение 5–10 лет, мы   слышим истории об   изменениях в   экономике и   новых условиях, которые приведут к   тому, что… акции маленьких компаний больше не   принесут более высоких доходов»,   — отмечает Савина Ризова, глава исследований в   DFA. «Мы   полагаем, что риски и   доходы связаны… и, таким образом, не   следует ожидать, что эти эффекты исчезнут».

По материалам Financial Times.