Дoллaр oстaлся с нoсoм

Вoспoминaния о том, что доллар США был в 2016 году в статусе явного фаворита, в настоящее время вызывают снисходительную улыбку. Кого из валют G10 смог обыграть «американец»? Лишь британский фунт да шведскую крону, в то время как все остальные конкуренты обставляют его на несколько корпусов. Неужели пресловутый фактор разных векторов денежно-кредитной политики, благодаря которому в 2014-2015 годах индекс USD уверенно двигался на север, перестал работать? ФРС ведь остается единственным Центробанком, надежды на монетарную рестрикцию от которого все еще теплятся в сердцах инвесторов, хотя и угасают с каждым днем. В то же время расширение перечня ETF для покупок со стороны Банка Японии и снижение cash rate Резервным банком Австралии до исторического минимума в 1,5% привели к укреплению иены и «оззи». Неужели ослабление денежно-кредитной политики стало вдруг приводить к ревальвации? Мир перевернулся?

Не думаю, что такой драйвер, как дивергенция, в монетарной политике Центробанков перестал работать. Давайте вспомним, что доллар вступал в 2016 год, всерьез рассчитывая на 4(!) повышения ставки по федеральным фондам. Январская паника в Китае и замедление ВВП США в первом квартале заставили представителей ФРС говорить о 2-3 актах ужесточения денежно-кредитной политики, майский сюрприз от non-farm payrolls – об 1-2. Разочаровывающая статистика по экономическому росту в апреле-июне и вовсе сместила ожидания продолжения цикла нормализации на сентябрь 2017(!). То бишь срочный рынок и вовсе не ждет монетарной рестрикции от Федерального резерва в текущем году. Как себя в такой ситуации ведут инвесторы, наращивающие лонги по доллару США? Именно! Они закрывают позиции, что приводит к снижению курса «американца».

В то же время на рынке активно циркулируют слухи, что денежно-кредитная политика перестала работать. Монетарная экспансия не восстанавливает экономический рост, не приводит к ускорению инфляции, а связанные с ней низкие (зачастую отрицательные) ставки по инструментам долгового рынка заставляют Центробанки трижды подумать, прежде чем сделать намеки на будущие снижения процентных ставок. Внимание инвесторов переключается на бюджетное стимулирование (Канада, Япония), но ведь не каждая страна может себе его позволить.

В таких условиях первостепенным фактором, способным повлиять на динамику курсов валют, становится рынок труда. Именно он является опережающим индикатором для ВВП. В этом отношении сильная статистика по американской занятости за июль на фоне снижения международных рисков увеличит шансы на продолжение цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС в 2016 году и вернет доверие к доллару США. Напротив, разочаровывающие цифры по non-farm payrolls заставят инвесторов продавать его с удвоенной энергией.

Технически неспособность котировок EUR/USD закрепиться выше верхней границы среднесрочного диапазона консолидации 1,1-1,1175 будет свидетельствовать о слабости «быков» и поспособствует восстановлению нисходящего тренда. При этом риски похода к отметкам 1,126, 1,134 и 1,146 по-прежнему высоки. Подождем пятничного отчета.

EUR/USD, дневной график

ГК ИнстаФорекс © 2007-2016